白癜风能治么光大证券：近期新兴市场动荡传染性有限
1月中旬以来大规模资产抛售在阿根廷、土耳其和南非等新兴市场国家再度上 演，这是继2013年月份以来新兴市场出现的第二波剧烈动荡。本质上这 次新兴市场资产抛售是美联储QE退出对新兴市场冲击的延续，但与去年 月份相比，本次动荡的直接触发因素是部分新兴市场国家自身的问题1 (特别 是*治混乱和经济脆弱性）。而去年月份动荡的直接触发因素是美联储透 露开始考虑缩减QE的预期骤升。在市场对美联储*策预期没有太大变化的情 形下（1月日美联储货币会议宣布再次缩减100亿美元QE符合市场一 致预期），新兴市场的抛售更多是受自身基本面和*策的影响，尤其叠加了国 内*治局势的动荡（如土耳其、南非、乌克兰、泰国等）。而像墨西哥比索、 韩元、马来西亚元以及菲律宾比索并没有受到太大冲击。同时，低于预期的 中美PMI数据、疲软的美国企业盈利数据以及日本央行不够鸽派的*策表态 都加剧了新兴市场资产本次抛售潮。因此，短期内新兴市场的波动是否会进 一步恶化，取决于其国内*局稳定和结构性改革措施的推进。考虑到中国仍 为经常账户顺差国，与发生动荡的新兴市场国家有本质不同，这些新兴市场 国家向中国的传染性有限，可能主要在情绪面对我国国内资本市场带来较小 的影响。不过，新兴市场经济体危机可能在中长期间歇式爆发，需要警惕。 在QE逐步退出的背景下，*治局势动荡、严重依赖外资的新兴市场国家危机 还会间歇式的不断出现，剧烈程度取决于美联储收紧货币*策的预期变化以 及自身经济基本面的好坏，而2014年新兴市场*局动荡和即将到来的选举不 确定性会让问题更加复杂化。
12月至1月期间美国经济数据出现放缓，其中部分原因是由于极寒天气的负 面影响，以及QE退出对消费信心、房地产市场等的冲击。但是从同比来看， 经济短期的波动放缓并不改变整体经济中期向上的趋势。我们维持2014年美 联储每次货币会议宣布削减100亿美元QE计划的基准预测不变。提示关注下 周二和周四（2月11日和13日）耶伦在美国国会作证时的讲话，这将是她第 一次以美联储主席身份就货币*策和经济问题发表公开评论。
欧洲、日本经济基本面延续前期复苏态势，但均面临各自风险。欧央行可能 进一步降息，但时点需等到3月份数据出炉后。欧央行的再度大规模宽松可 能要到10月银行业资产评估结果公布之后，期间欧洲银行业因资产负债表的 清理而不急于放贷，不利短期信贷增长。
配置：虽然近期中美制造业PMI放缓以及新兴市场动荡引发避险情绪上升， 美债收益率下行，但并不改变中长期美股相对于美债的吸引力。我们维持美 债收益率年底缓步上行至3.3%-3.5%的判断。
作者：光大证券 崔嵘 徐高
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