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基金知识28投资交易管理 [复制链接]

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证券市场×3

指令驱动市场的核心在于买卖双方下达的购买/卖出指令(含数量及价格),满足成交条件即可成功交易。该市场的成交规则为:时间优先原则、价格优先原则、成交量最大原则。指令的类别包括市价指令、随价指令(限价指令及止损指令)。

报价驱动市场=做市商制度=柜台交易(Over-The-Counter)。现在的OTC市场可通过柜台、网络、电话等途径进行交易。做市商可分为多元做市商(一对多)及特定做市商(一对一)。

经纪人市场中的交易价格的形成是买卖双方谈判的结果,市场流动性主要依靠经纪人维持。经纪人根据自己客户的指令寻找相应的交易者,以促成交易,赚取佣金。

区别

做市商(报价驱动市场)

经纪人(指令驱动市场)

市场角色

处于关键性地位,与投资者进行买卖双向交易;既买入,又卖出

在交易中执行投资者的指令,未参与到交易中;既不买入,也不卖出

利润来源

证券买卖差价

给投资者提供经纪业务的佣金

市场流动性

是市场流动性的主要提供者和维持者

由投资者的买卖指令提供,经纪人只是执行这些指令

保证金交易×

在我国,保证金交易被称为“融资融券”,即投资者从证券经纪商那里借得资金或证券,这样就能进行超过自己可支付范围的交易。

融资也叫“买空交易(融资买入)”,即投资者借入资金购买证券。

融券也叫“卖空交易(融券卖出)”,即投资者向证券公司借入一定数量的证券卖出,当证券价格下降时再以当时的市场价格买人证券归还证券公司,自己则得到投资收益。

买空交易:上海证券交易所规定的融资融券业务最长时限为6个月;维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值总和+其他担保物价值)/(融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价+利息及费用总和)。融资保证金比例≥%。

卖空交易:上海证券交易所规定的融券保证金比例≥50%。大部分证券公司要求投资者开户时间须达到18个月,且持有资金≥50万元。如标的证券为股票的,须符合7个条件:上交所上市交易>3个月、融资≥1+5或融券≥+8、股东人数≥人、日均换手率<15%且日均成交金额<万元且日均涨跌幅偏离<4%且波动幅度<5倍、已完成股权分置改革、未被上交所实施风险警示、其他条件。

交易执行×1

投资决策的实现过程就是交易执行。其时机、成本等因素直接影响投资绩效。CFA协会认为,“最佳执行”是公司在规定的投资目标和限制内,为最大化客户投资组合价值而采用的交易流程。最佳执行包括过程、披露、记录等三方面。

交易成本×

显性成本(直接成本或价外成本),即不包含在交易价格以内的费用支出。包括佣金、税费、规费及过户费等。

隐性成本(间接成本或价内成本),比如买卖价差(很大程度上是由证券类型及其流动性决定)、机会成本、冲击成本(指令下达后形成的市场价格与交易未下达情况下市场可能的价格之间的差额)、对冲费用(基金管理人可以使用远期、期货、互换等衍生工具在转持过程中进行风险对冲)。

执行缺口指的是模拟投资组合与真实投资组合之间的收益率之差,其本质就是交易成本。投资交易管理中的风险主要包括合规风险和操作风险。

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